事件
   
公司公告业绩快报,2018年实现营收32.48亿元,同比增长13.70%,归母净利润4.07亿元,增长16.90%,全面摊薄EPS0.26元,基本符合预期。
   
点评
   
并表范围变更并未成拖累,新客户开发助力收入增长。18年上半年,由于公司原收购的子公司汇天云网,其原股东回购并实施完毕,不再纳入公司并表范围。但从业绩快报的情况来看,公司此次并表范围的变更并未对收入增长形成明显拖累。其核心原因在于,公司战略性客户订单持续放量以及新客户的持续开发。公司于17年切入高附加值产品模切业务领域,18年上半年该业务就实现了高达81.77%的利润增长,预计全年该业务仍能收获高速增长。叠加18年内国内包装原纸价格调整,公司盈利能力得以改善,全年净利润率为12.52%,较2017年提升0.45pct.。
   
新建生产基地,再造新增长,拓展海外进入新兴市场。为有效推动军品业务和智能包装业务发展,18年4月,公司公告将在西安投资4.3亿元,建设智能包装研发生产基地,有利于抓住西北地区中高端包装和军品包装市场需求,再打造新的业绩增长点。今年2月公司公告拟使用自筹资金不超过5,000 万美元在印度投资设立子公司。此次印度公司设立,为公司向东南亚进行战略布局的重要一步,提升在印度区域客户的快速响应能力,有利于分享包括印度在内的一带一路-东南亚沿线国家经济发展带来的市场机遇,提升公司在区域市场的竞争力,巩固并提高行业地位,形成新的利润增长点。
   
利润分配金额持续提升,彰显公司回馈股东之决心。公司公告,控股股东建议2018年分红方案为,向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税)。近年公司利润分配比例持续增加,15年分配利润占净利润比例仅15.89%,而此次建议分配比例已大幅提升至75.25%。在彰显公司对股东回馈之决心的同时,也体现出公司整体业务规模与盈利能力的稳步提升。
   
投资建议与盈利预测
   
公司“包装一体化”竞争优势明显,积极拓展多领域业务,下游客户高度分散化,布局电子功能材料、智能包装物流网亦将打开公司长期盈利和市值增长空间。我们预测公司2018-2020年完全摊薄后EPS为0.26/0.29/0.33元(三年CAGR11.3%),对应PE分别为17/16/14倍,维持“买入”评级
   
风险提示
   
市场竞争加剧风险;原材料价格上涨风险;汇率波动风险。